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刺客基金的增值还要感谢贝尔斯登的“无私贡献”。简单来说，姜平和苏放先是做空了次贷债券，一口气从贝尔斯登那儿薅了一笔。当贝尔斯登被薅得死去活来痛不欲生的时候，两人又做空它的股票，再次怒薅一笔。贝尔斯登差不多就是这样被薅挂的。

苏放说了：“在这次做空中，我们还发现了几位同行……”

当齐政从苏放口中听到保尔森的名字时，丝毫没有什么意外。

这个家伙，是最早看出次贷危机风险的人之一，在次贷危机中，他可以说是最大的收益者。

“我们的操作都是一样的，一边做空CDO，一边收购廉价的CDS。不过他的基金规模比我们大得多。”

CDO是银行的房贷重新打包，做成债券在市场上卖；CDS则是一种保单，对房贷风险提供担保，如果出现债务违约，发行CDS的一方就要向购买方赔偿。

这两种金融衍生品都是“次级贷款”的产物。“次贷”实际的意思是“发给买不起房的穷逼的贷款”。直至去年，美国的房地产市场都绝对叫一个锣鼓喧天红旗招展人山人海。

一个牙买加来的小保姆能在纽约皇后区买5套房、一个跳脱衣舞的妹子能在拉斯维加斯买5套房……

为了附和美国穷人的住房梦，同时获得高额利润，“商业银行+评级公司+投行+对冲基金”模式创造了几万亿美元的次贷抵押证券，这些最后都跑到美国和世界各地的投资人手里，遍布岛国的银行，欧洲的基金，和港岛的普通投资人……

但不断膨胀的泡沫总要有破灭的时候。贝尔斯登今年的巨额损失，让整个华尔街愕然——知道次级贷有违约风险，但从来没想过以这么大的规模开始。

无论是熬了两年的保尔森，还是抓住时机精确布局的姜平，都在此时得到了回报。

“最有意思的是，无论是华尔街还是监管部门，现在都不觉得这是太大的问题，或者说，根本不觉得发展到更大的危机。”姜平都不由得感叹道。

其实，次贷危机说透了就是一句话：只要房价一下跌，大批的房奴都会还不起房贷。

这特么不是人人都知道的常识吗？没错，但当时的华尔街没人知道。

确切的说，是没人能证明这一点。由于美国几十年都没有出现全国性的房价下跌，所以即使你这么认为，也找不到数据来佐证这个观点。

苏放说道：“我问过我的经济学教授，他就是这样认为，次级贷在整个房贷余额里占据不到5%份额，即使银行全都做损失，也不会影响太大。”

可惜美国佬不知道中国的一句俗话：一粒老鼠屎坏了一锅粥。

“按照我们得到的数据分析，美国市场每个时刻在市场上出售的二手房子，正常情况下，也就占房子总数的3%左右。细想一下，虽然次级贷总额不超过5%，但如果有80%违约，那么这4%要变卖的房产进入市场后，市场上可供出售的房子数量瞬间加倍。”

而且由于违约的房子价格都要大大打折，也就是说邻居的房子降了20%，你的房子价格不可能保持原价。这样导致更多人违约和卖房，造成恶性循环。

违约的人多了，CDO（房贷债券）自然就一文不值了。

金融的本质是信用。当信用价值坍塌时，整个行业也就倒下了。

齐政说道：“我仿佛已经看到了雪崩的来临，蕴于无形，但一旦开始崩塌，破坏性极大而且势不可挡。”

“不过，反正我们不在雪山中，崩就崩吧。美国人的痛苦，反而是我们的机会。”

……